Buona inflazione rispetto all’oro

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Non tutta l’inflazione è una cosa monetaria …

OGNI VOLTA l’economia sta andando bene da un po ‘, abbiamo una discussione su: “La crescita causa inflazione?” scrive Nathan Lewis di New World Economics in questo articolo pubblicato per la prima volta su Forbes .
Alcune persone dicono di sì; altri dicono di no. Penso che siano entrambi sbagliati.
È importante perché non vogliamo che la Federal Reserve schiaccia il boom con una sorta di politica “stretta” se non è necessario. Ma, se l’inflazione è un problema reale, vogliamo anche che la Federal Reserve faccia qualcosa al riguardo.
La difficoltà sta nel significato della parola “inflazione” – o meglio, nella mancanza di significato.
La parola è comunemente usata in un modo vago e impreciso per descrivere una varietà di situazioni che sono in realtà abbastanza diverse. In Gold: The Once and Future Money (2007), ho adottato la convenzione di Ludwig von Mises di usare la parola “inflazione” per significare solo situazioni di distorsione monetaria. È meglio quando le parole hanno un solo significato. Ma la maggior parte delle persone, inclusi gli economisti, non fa le cose in questo modo.
Diciamo che il Peso messicano ha un valore in valuta estera di venti pesos per dollaro USA. Qualche tempo dopo, il peso è a 40 per dollaro. Potremmo aspettarci che un bene di libero scambio che costa $ 20 costerebbe anche 400 pesos; e più tardi, $ 20/800 pesos. Il valore reale dell’articolo è invariato. L’aumento del prezzo nominale, in termini di Pesos, era interamente dovuto al calo del valore del Peso rispetto al Dollaro.
In generale, non vogliamo che le banche centrali consentano alle valute di dimezzare il valore in questo modo. Ha molte spiacevoli conseguenze. Quindi, insistiamo sul fatto che le banche centrali evitino questo tipo di risultato, forse prendendo una posizione “ristretta” se necessario.
Questo aumento del prezzo dell’articolo, in termini di Peso, era interamente dovuto a cambiamenti monetari – la variazione del valore del Peso. Non aveva nulla a che fare con la “crescita” in Messico.
In questo senso, non si può fermare questo tipo di “inflazione monetaria” con vari tipi di misure che impediscono la crescita. Ad esempio, non puoi fermare questo tipo di inflazione aumentando le tasse. Quindi si finirebbe con l’inflazione monetaria e anche le tasse elevate, che possono essere molto spiacevoli. Due errori non vanno bene.
Ma, altre persone prendono la parola “inflazione” per significare qualcosa come: qualsiasi aumento dell’indice ufficiale dei prezzi al consumo, o qualunque indice dei prezzi potrebbe essere a favore in quel momento. La crescita economica tende a causare un aumento dell’IPC, anche in assenza di fattori monetari. In un’economia in rapida crescita, alcuni prezzi aumentano; e alcuni prezzi stanno andando giù. Di solito, i prezzi dei manufatti stanno diminuendo. Ma i salari, gli affitti, la maggior parte dei valori delle attività e i prezzi dei servizi sono generalmente in aumento. A conti fatti, un indice come l’IPC tende a salire.
Durante gli anni ’50 e ’60, il dollaro e lo yen erano legati all’oro – il gold standard di Bretton Woods, in cui il valore del dollaro si era stabilizzato a $ 35 l’oncia. Lo Yen valeva un valore invariato di 360 per dollaro, o 12.600 per oncia d’oro.
Negli anni ’60, il Giappone stava godendo di uno straordinario boom economico – uno dei migliori di ogni paese nel ventesimo secolo. Durante quel decennio, l’IPC misurato in Giappone è salito a un tasso annualizzato del 5,5%. (L’IPC degli Stati Uniti è salito al 2,6%.) Questo aumento del CPI in Giappone – “inflazione” – è stato, sembra, di natura completamente non monetaria. Non ha causato alcun problema, ed è stato semplicemente un effetto collaterale statistico della straordinaria crescita economica di quel tempo.
I salari sono aumentati drasticamente e il tasso di disoccupazione è oscillato intorno all’1,1% -1,6% nel corso del decennio. La Banca del Giappone non ha fatto nulla per impedirlo e non ha avuto conseguenze spiacevoli. Con il vantaggio di cinquant’anni di senno di poi, nessuno ha identificato alcun problema derivante da questa elevata “inflazione” in Giappone negli anni ’60.
Puoi avere tutta questa “inflazione” non monetaria legata alla crescita che vuoi, senza conseguenze negative. Tra il 1985 e il 1995, il dollaro di Hong Kong è stato collegato al dollaro USA con un consiglio valutario affidabile. L’inflazione misurata per l’IPC durante quel decennio è stata dell’8,6% annuo a Hong Kong e del 3,6% negli Stati Uniti Come il Giappone negli anni ’60, questa maggiore “inflazione” a Hong Kong, rispetto agli Stati Uniti, era correlata all’elevata crescita Hong Kong durante quel tempo. Non ha causato alcun problema. L’aumento dei salari è l’intero punto della crescita economica.
Ora puoi vedere il problema con dei dettami come “L’inflazione è sempre e ovunque un fenomeno monetario” di Milton Friedman. Tranne quando non lo è, come in Giappone e Hong Kong. Riuscite a immaginare che le banche centrali odierne, che di solito seguono qualcosa come un “obiettivo di inflazione del 2%”, farebbero fronte a un “inflazione” del 5,5% o dell’8,6% anno dopo anno per un decennio? Farebbero qualcosa di molto stupido e distruttivo.
Le persone che capiscono che “l’inflazione” può essere causata da distorsioni monetarie spesso trascurano il fatto che gli aumenti di CPI possono verificarsi a causa di effetti di crescita. Assumono che, in assenza di fattori monetari (calo del valore della valuta), l’inflazione “CPI” misurata sarebbe molto bassa, forse attorno allo 0% -1%. Questo non è vero.
Ora diventa più complicato. Per molto tempo, e continuando oggi, la gente ha avuto l’idea che le banche centrali possano “gestire l’economia” usando vari trucchi divertenti. Quando la disoccupazione è alta, assumono una posizione di “denaro facile”. Sperano che la risultante distorsione monetaria induca le persone a fare investimenti e assumere dipendenti, cosa che non farebbero in un contesto di stabilità monetaria.
Ad esempio, supponiamo che il Peso messicano sia sceso da 20 / Dollaro a 40 / Dollaro. Anche il valore reale delle retribuzioni in Messico diminuirebbe e gli esportatori messicani diventerebbero più “competitivi” a causa dei bassi salari. Ciò potrebbe comportare un aumento dell’occupazione e degli investimenti nel mondo degli affari. Inoltre, gli oneri sul debito in termini di Peso esistente sarebbero alleggeriti, perché verrebbero rimborsati in una valuta di minor valore. Il prezzo reale di tutti i tipi di beni e servizi diminuirà (perché i prezzi sono denominati in una valuta di valore decrescente), con il risultato che potrebbe esserci più “domanda” per loro. Può derivare un “boom artificiale”, molto amato da alcuni governi che hanno giocato a questi giochi per secoli.
Alla fine, questo “denaro facile” deve finire, o l’economia finirà per cadere in una iperinflazione totale. Quando l’economia sta andando meglio, la banca centrale può licenziare lo “stimolo monetario” e adottare una posizione più cauta. Questa è l’idea. Quindi, “crescita” è presa come segno che c’è stato più che sufficiente “stimolo monetario”.
In realtà, l’economia è continuamente paralizzata dalla distorsione monetaria causata dalle valute fluttuanti e le banche centrali passano da “facili” a “stretti” e viceversa, nel mentre scherzano con i tassi di interesse e in generale danno fastidio loro stessi.
Non puoi davvero capire queste cose guardando l’IPC da solo. Se il valore della valuta è stabile – come in Giappone e Hong Kong – allora puoi avere tutta la crescita che vuoi e va bene. Se la valuta sta diminuendo di valore (come nel nostro esempio in Messico), allora la banca centrale dovrebbe impedirlo adottando le misure necessarie per ristabilire la stabilità della valuta. Non si tenta di risolvere un problema non monetario, come la disoccupazione, con una “soluzione” monetaria che comporta distorsione valutaria.
Alla fine, vuoi la formula magica: tasse basse per un’economia sana e bassa disoccupazione; Denaro stabile per prevenire la distorsione economica dagli effetti monetari. Con la combinazione dei tagli fiscali di Trump e dello “Yellen Gold Standard”, siamo proprio vicini a quell’ideale in questo momento. Quindi, non devi preoccuparti del CPI, così come il Giappone e Hong Kong non se ne sono preoccupati.
Oggi il valore del dollaro è stato piuttosto forte, contro l’oro, le materie prime o le valute estere. Non vi è alcuna prova che eventuali aumenti dell’IPC negli Stati Uniti siano dovuti alla distorsione monetaria causata dal calo del valore della valuta. È un innocuo effetto di crescita. Siediti e goditela, compresi i salari più alti.
Piuttosto, penso che dovremmo incoraggiare una crescita ancora maggiore (e anche salari più alti) negli Stati Uniti con un altro giro di riforme fiscali, questa volta focalizzato su aliquote fiscali molto più basse per i redditi individuali. Il risultato potrebbe essere “inflazione” ancora più elevata, come mostrato dall’IPC. Se siamo davvero aggressivi, potremmo persino avvicinarci all’inflazione del 5,5% del Giappone negli anni ’60. Sarebbe meraviglioso.

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