‘Depressione dei tassi reali’ alla fine?

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Fai attenzione se la storia dice sì …

CHI può contestare il buon senatore Henry M. Teller del Colorado? chiede Brian Maher, caporedattore di The Daily Reckoning .

“In nessun punto della storia del mondo l’interesse per il denaro è stato così basso come adesso.”

Per otto anni, la Federal Reserve ha intrapreso una guerra incessante sui tassi di interesse.
La legge economica, la storia, la logica stessa, barcollano sotto gli assalti.
Sospettiamo che la realtà economica un giorno prevalga.
Questa paura ossessiona i nostri giorni … e avvelena le nostre notti. Ma controlliamo la data sulla dichiarazione del senatore …
Gentile cielo, può essere?
Siamo affidabili informati che il commento di Sen. Teller è entrato nei verbali del Congresso il 12 gennaio … 1895.
1895 … circa 19 anni prima che la Federal Reserve disegnasse il suo primo orribile respiro!
I tassi di interesse erano 122 anni fa i più bassi nella storia del mondo? E i bassi tassi di interesse sono la norma storica … piuttosto che l’eccezione?
Il grafico seguente – che fornisce 5.000 anni di storia dei tassi di interesse – mostra la giustizia nell’argomentazione di Teller.
Si prega di dirigere la vostra attenzione per anno Domini 1895:

Le tariffe non erano mai state inferiori in tutta la storia.
Avrebbero solo affondato in due occasioni successive – i giorni bui e depressi dei primi anni ’30 – e il giorno presente, oscuro e depresso a pieno titolo.
Un esame più attento del grafico rivela un altro fatto capitale.
Assente un’istanza all’inizio del XX secolo e un’eccezione ruggente durante la seconda metà del XX secolo, i tassi di interesse a lungo termine sono diminuiti per la maggior parte dei 500 anni.
Potrebbero i tassi di interesse bruscamente radicali che sono iniziati alla fine degli anni ’40 essere un evento storico unico … un monte. L’Everest è ambientato tra le pianure di livello?
L’analista Lance Roberts sostiene che i periodi di tassi di interesse in forte aumento come quel periodo sono eccezioni della storia – belle eccezioni.
Perché adorabile?
Roberts:

“I tassi di interesse sono una funzione della crescita economica forte e organica che porta a una crescente domanda di capitale nel tempo”.

In quest’ottica, i tassi salirono vertiginosamente agli albori del XX secolo perché la rapida industrializzazione e vertiginosi progressi tecnologici erano entrati nello scenario.
Allo stesso modo, Roberts sostiene che la massiccia espansione economica del secondo dopoguerra ebbe come conseguenza il secondo grande picco dei tassi d’interesse:

“Ci sono stati due periodi precedenti nella storia che hanno avuto gli ingredienti necessari per sostenere l’aumento dei tassi di interesse: il primo è stato durante la svolta del secolo scorso quando il paese è diventato più accessibile attraverso le ferrovie e le automobili, la produzione è aumentata per la prima guerra mondiale e L’America ha iniziato il passaggio da un’economia agricola a un’economia industriale.
“Il secondo periodo avvenne dopo la seconda guerra mondiale, quando l’America divenne l’ultimo uomo in piedi … Fu qui che l’America trovò la sua più forte crescita economica nella sua storia quando i” ragazzi della guerra “tornarono a casa per iniziare la ricostruzione paesi che avevano appena distrutto. ”

Lascia che il resoconto mostri che i tassi hanno raggiunto il picco nel 1981 … e da allora sono diminuiti costantemente. Se l’aumento dei tassi di interesse indica un’economia in crescita, vuol dire che i nostri giorni migliori sono dietro di noi?
E fu questo periodo post-Seconda Guerra Mondiale di crescita drammatica ed eccezionale … di per sé l’eccezione?
“Gli investitori hanno spesso parlato dell’economia globale da quando la crisi riflette una” nuova normalità “di crescita lenta e bassa inflazione”, ha esordito il corrispondente economico senior del New York Times Neil Irwin.
“Ma solo forse”, conclude, “siamo davvero tornati alla vecchia normalità”.
Di Più:

“I tassi molto bassi si sono spesso mantenuti per decenni e decenni, praticamente ogniqualvolta l’inflazione è inattivo, come lo è ora … La vera aberrazione sembra la media del 7,3% registrata negli Stati Uniti dal 1970 al 2007”.

“Stiamo tornando alla normalità e ci è voluto del tempo perché la gente se ne rendesse conto”, aggiunge Bryan Taylor, chief economist di Global Financial Data.
La nota del Tesoro decennale di oggi produce un 2,84% relativamente snello, per esempio.
Ma le consolazioni britanniche – le obbligazioni mondiali a basso rischio del giorno – nel 1898 hanno reso ancora più sottile il 2,48%.
Questo era, naturalmente, poco prima del forte aumento dei tassi d’interesse dei successivi tre decenni.
Certo, disegnare paragoni significativi tra epoche storiche può essere una trappola, una chimera, la missione di un pazzo se fatto con noncuranza.
Ma forse i bassi tassi di oggi non sono così oltraggiosi come in origine colpiscono l’occhio.
Paul Schmelzing professa economia ad Harvard. È anche un visiting scholar presso la Bank of England, per la quale ha condotto uno studio sui tassi di interesse nel corso della storia.
Più di sette secoli, Schmelzing identifica nove “cicli di depressione dei tassi reali”.
Questi cicli presentano un declino secolare dei tassi di interesse reali, seguito da inversioni. I primi otto cicli raccontano storie fantastiche …
Questi cicli ruotavano spesso attorno a eventi come la peste nera della metà del 14 ° secolo … la guerra dei trent’anni del XVII secolo … la seconda guerra mondiale.

Il mondo è attualmente immerso nel ciclo di depressione della nona velocità della storia, iniziato a metà degli anni ’80.
È qui che la nostra storia si raccoglie.
La ricerca di Schmelzing rivela che il ciclo attuale è il secondo più lungo dell’intero record di 700 anni … e il secondo più intenso.
L’unico ciclo più duraturo arrivò nel XV secolo.
Solo un ciclo precedente – anche della stessa epoca – ha superato l’attuale ciclo di intensità.
Con quasi ogni misura, il ciclo della depressione dei tassi di oggi è una cosa di grandiosità storica. Il ripido pendio verso il basso all’estrema destra del grafico dà il sapore della sua gravità:

Le ricerche di Schmelzing mostrano che il tasso reale per l’intera storia di 700 anni è del 4,78%.
Nel frattempo, il tasso reale degli ultimi 200 anni è in media del 2,6%.
E così “relativo a entrambi i parametri storici”, afferma Schmelzing, “l’attuale contesto di mercato rimane quindi fortemente depresso”.
Cioè, i tassi reali sono ben al di sotto delle norme storiche.
E se il termine “ritorno alla media” ha qualche valuta … le tariffe potrebbero accelerare … rapidamente.
La storia mostra che quando i tassi riguadagnano il loro rimbalzo, lo fanno con malizia.
Notiamo che i rendimenti dei Treasury a 10 anni hanno guadagnato all’incirca un punto percentuale rispetto allo scorso anno.
Il ciclo potrebbe finire?
È prematuro dire.
Ma se il mondo è vicino alla fine dell’attuale ciclo di depressione dei tassi a 34 anni, potrebbe essere una dura lezione di reversione media.
Schmelzing:

“Le prove di otto precedenti” depressioni dei tassi reali “sono che i turnaround di tali ambienti, quando si verificano, sono stati in genere rapidi e consistenti … La maggior parte delle inversioni a periodi di” stagnazione dei tassi reali “è stata rapida, non lineare e si è svolta media dopo 26 anni.
“Entro 24 mesi dopo aver toccato i loro minimi durante il ciclo di depressione dei tassi, i tassi hanno guadagnato in media 315 punti base [3,15%], con due inversioni che mostrano aumenti del tasso reale di oltre 600 punti base [6%] entro due anni.”

I rendimenti del Tesoro decennale hanno toccato il fondo all’1,37% a luglio 2016.
Quasi due anni dopo, ha superato il 3% prima di ritirarsi leggermente.
Se l’entità della correzione equivale all’incirca alla grandezza del ciclo che finisce, possiamo probabilmente aspettarci una lulu di un’inversione.
Dopo tutto, il ciclo attuale è il secondo più lungo mai registrato … e il secondo più intenso.
Poiché il mercato azionario e la “ripresa” economica sembrano incentrarsi su tassi di interesse ultra-bassi, rabbrividiamo nel pensare a quale “inversione di velocità” rapida, non lineare avrebbe significato per entrambi.
Il suo impatto sulla capacità dell’America di finanziare il proprio debito è un’altra storia – ma una storia per un giorno diverso.
Ovviamente, non c’è ragione di legalità o equità perché il secondo più lungo, secondo ciclo di depressione dei tassi più intenso della storia … non possa diventare il ciclo di depressione dei tassi più lungo e più intenso della storia.
Il ciclo potrebbe durare anni ancora. O potrebbe finire domani.
Ma se la storia significa qualcosa … alla fine lo farà.

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