Perché il 2019 potrebbe portare scorte a buon mercato

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Grazie a Jerome Powell alla Fed …

APPENA cosa ha spaventato così tanto gli investitori quest’anno? chiede a John Stepek di MoneyWeek rivista.
Il 2018 è stato un anno difficile per i mercati. Con tutta l’attenzione sulla politica in questo momento, se chiedi a qualcuno perché, allora esclameranno: “Trump!”
Oppure: “Brexit!”
Oppure: “les gilets jaunes!”
Si sbagliano.
Potresti pensare che io abbia la tendenza a minimizzare l’importanza degli eventi politici. Potrebbe anche essere vero. (Anche se lo è, almeno è un contrappeso all’importanza isterica con cui la maggior parte dei documenti tratta le noiose minuzie della bolla di Westminster.)
Ma dovresti accettare che il divertimento politico di quest’anno e i giochi non sono una novità. Il 2017 ha visto almeno altrettanti sconvolgimenti politici (compresa quella spaventosa attività della Corea del Nord – ricordi questo?). Eppure i mercati trascorrevano tutto l’anno a rullare allegramente: era eccezionalmente calmo.
Quindi, perché quest’anno è stato tanto più difficile? Se sei un normale lettore, conoscerai già la risposta. Questo è un argomento su cui continuo a tornare, ma al momento è probabilmente il più importante nei mercati finanziari. (In effetti, è praticamente sempre l’argomento più importante nei mercati finanziari, a pensarci.)
È tutto sui tassi di interesse. La grande cosa spaventosa quest’anno non era Trump, o Brexit, o rivoltosi francesi (o budget italiani o addirittura guerre commerciali). La cosa più spaventosa era il boss della Federal Reserve, Jerome Powell.
Il capo della banca centrale degli Stati Uniti ha alzato i tassi di interesse costantemente ma inesorabilmente tutto l’anno. Molti a Wall Street stanno pregando che si fermerà questa settimana, ma non c’è davvero modo di sapere cosa potrebbe fare.
E non è solo Powell. Anche i suoi colleghi delle banche centrali di tutto il mondo stanno stringendo. In effetti, secondo Crossborder Capital, che monitora le condizioni di liquidità globale utilizzando varie misure, la liquidità globale sta rallentando al suo ritmo più veloce dalla crisi del 2008.
Questo è principalmente a causa delle banche centrali. Crossborder tiene d’occhio 80 banche centrali in tutto il mondo. Di questo totale, i quattro quinti stanno ora gestendo politiche monetarie “strette”.
La Banca centrale europea, ad esempio, ha appena confermato che intende fermare il quantitative easing (QE) alla fine di questo mese. Questo nonostante il fatto che l’Europa non sia ancora fuori dai guai. Hai solo bisogno di guardare al suo settore bancario in rapida implosione per vederlo.
Ma l’attuale capo Mario Draghi uscirà l’anno prossimo. C’è solo così tanto che può fare. Sospetto che, arrivato il 2019, qualcun altro dovrà dimostrare, ancora una volta, che lui o lei (quasi sicuramente sarà “lui”) ha le carte in regola per fare “tutto il necessario” per salvare l’Euro.
In ogni caso, l’inasprimento delle condizioni monetarie globali non può essere positivo per i mercati in generale. I prezzi delle attività sono in definitiva dettati da una sola cosa: la quantità di denaro che scorre dentro o fuori di essi.
Speri che questo flusso di denaro sia informato da un processo decisionale razionale – che gli investitori siano pignoli, e che scelgano investimenti produttivi decenti, piuttosto che spazzatura di schema Ponzi.
Ma nel complesso, se ci sono meno soldi per andare in giro, tutti questi investimenti competono per una fetta di torta più piccola. Questo è il motivo per cui qualcosa come l’80% -90% delle classi di attività ha perso denaro quest’anno. Proprio come una marea montante solleva tutte le barche, così una marea che si ritira le butta giù di nuovo.
Ora, è necessariamente una cosa negativa? Penso che potremmo fare un lungo e interessante dibattito al riguardo. La chiave di ciò è una cosa che ho detto in quest’ultimo paragrafo: se c’è meno denaro da spendere, allora tutti questi investimenti competono per una fetta di torta più piccola.
In altre parole, in tempi di elevata liquidità, qualsiasi vecchia spazzatura può ottenere finanziamenti finché promette qualcosa di abbastanza brillante in cambio. In tempi di bassa liquidità, le persone sono molto più avari con i loro soldi.
Non puoi semplicemente dire che hai una buona idea, devi provarlo. Non puoi semplicemente prometterli domani marmellata: vogliono marmellata oggi.
Pertanto, una politica monetaria più rigorosa non deve essere una cattiva notizia per gli investitori, o addirittura – a lungo termine – per l’economia. Gli investimenti andranno verso imprese realmente produttive piuttosto che sul finanziamento di speranze, sogni e truffe. In parole povere, probabilmente vedremo un passaggio da “crescita” a “valore” (ne parleremo di più nel prossimo numero di MoneyWeek, iscriviti qui se non l’hai già fatto).
Tuttavia, il problema con una politica monetaria più restrittiva è che deraglia tutti i cattivi investimenti che sono stati fatti durante l’era di politica monetaria allentata. E quando ciò accade, spesso ricevi effetti collaterali dolorosi che ti catapulteranno nuovamente verso una politica monetaria più sciolta.
Non si può negare che sta diventando complicato là fuori. Come John Authers fa notare su Bloomberg, in tutto il mondo, i prezzi delle azioni delle banche stanno scivolando. È un brutto segno. Le banche tendono a essere indicatori anticipatori: quando stanno andando bene, le azioni saliranno. Quando stanno tornando ai livelli del 2008 vicini – beh, non è un presagio benigno.
Inoltre, sembra che dicembre sarà il primo mese dall’incidente Lehman Brothers in cui non sono state vendute obbligazioni spazzatura.
La domanda è: tutto questo sarà sufficiente per convincere la Fed a resistere questa settimana? E se fosse così, sarebbe sufficiente per innescare uno scoppio di sollievo natalizio? Altrimenti, aspettatevi che i tempi duri continuino nel 2019.
Continua a lavorare sulla tua lista di controllo. Il Regno Unito e i mercati emergenti sono le mie principali aree di interesse in termini di opportunità. E iscriviti a MoneyWeek se non l’hai già fatto – l’anno prossimo sembra che potrebbe essere davvero interessante per gli investitori.

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