Problemi ETF per obbligazioni, non azioni

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Gli ETF potrebbero rivelarsi molto dirompenti …

GRANDE frammenti del settore finanziario – principalmente quelli la cui sopravvivenza aziendale dipende dal fatto che gli investitori continuino a pagare in eccesso per sottoperformance – non sono molto simili ai fondi negoziati in borsa (ETF), scrive John Stepek, direttore della rivista MoneyWeek nel suo quotidiano gratuito Money Morning e-mail.
Né gradiscono altre forme di investimento “passivo” nel mercato azionario e per lo stesso motivo.
Quindi trascorrono molto del loro tempo cercando di attaccarli in vari modi.
Una linea di attacco consiste nel sostenere che gli ETF stanno in qualche modo minando la struttura del mercato azionario – un po ‘come i CDO e altri oscuri derivati ​​hanno contribuito a innescare il crollo finanziario del 2008.
Mi piace una buona storia di disastri, ma devo dire che ho faticato a trovare un argomento convincente sui pericoli posti dal mercato azionario dagli ETF.
Tuttavia, vi è un settore in cui sospetto che gli ETF possano svolgere un ruolo più dirompente.
Sempre più denaro accumulato nei mercati azionari globali si sta diffondendo attraverso gli ETF. In generale, questi fondi seguono semplicemente un mercato sottostante. Si può sostenere che si tratta di scambi di quantità di moto – semplicemente inseguendo il mercato più in alto. E puoi obiettare che non sono molto selettivi: tu compri il mercato, non fai analisi sulle società sottostanti.
Ma è difficile mettere in discussione questi argomenti quando l’alternativa – investire in un fondo “attivo” che cerca di battere il mercato – generalmente non riesce a battere l’ETF.
Inoltre, quando si tratta di ETF collegati ai principali mercati azionari, trovo molto difficile capire dove si presenterebbe il problema sistemico maggiore (anche se sono aperto a suggerimenti, come sempre).
I principali mercati azionari mondiali, quelli maggiormente investiti, sono molto liquidi. Anche in tempi di panico, sarai in grado di vendere. Potrebbe non piacerti il ​​prezzo che ottieni, ma otterrai un prezzo.
È difficile vedere come gli ETF siano cambiati così tanto. Un tracker S & P 500, ad esempio, è in realtà solo un modo più economico per eseguire una transazione che un gestore di fondi apparentemente “attivo” faceva per te.
Il fatto che gli ETF riducano l’attrito del trading – sono molto più semplici di un fondo aperto per comprare e vendere con la semplice pressione di un pulsante – potrebbe avere qualche effetto. Se gli investitori si fanno prendere dal panico e si salvano, allora potresti scoprire che la quantità di denaro investita tramite ETF significa che le oscillazioni diventano più volatili.
In altre parole, si potrebbe sostenere che gli ETF potrebbero aver contribuito ad aumentare la quantità di denaro “caldo” nervoso che si è seduto nei mercati. In combinazione con l’aumento del trading algoritmico, questo ti dà una ricetta per movimenti più esagerati durante i periodi di stress.
Ma questo non sembra davvero un cambiamento qualitativo nei mercati. Non è il genere di cose che causano un blocco in stile 2008. È più probabile che causi un incidente in stile 1987, se non altro – breve, acuto e spaventoso, ma alla fine causato da tutti che scommettono nella stessa direzione in modo molto più aggressivo di quanto non si fossero resi conto.
Non sto dicendo che una ripetizione del 1987 sarebbe divertente. Ma non è davvero nuovo, ed è anche relativamente facile da risolvere: si ottiene un crash e poi si ottiene un rimbalzo.
Quello che sembra un terreno molto più fertile per problemi più penosi è il mercato delle obbligazioni societarie.
Come sottolinea Louis Gave of Gavekal, gli ETF sulle obbligazioni societarie hanno incanalato molti investitori al dettaglio in un settore che in passato era in gran parte istituzionale. Pertanto, a differenza dei mercati azionari, gli ETF hanno introdotto un nuovo set di giocatori che non hanno necessariamente familiarità con gli alti e bassi di questo mercato.
Inoltre, le nuove regole introdotte dopo la crisi finanziaria del 2008 hanno scoraggiato le banche e gli altri istituti di intermediazione obbligati a sedersi su scorte di obbligazioni. Ciò rende più difficile garantire che ci sia sempre un acquirente sul mercato in periodi di stress. In altre parole, rende il mercato meno liquido.
Nel frattempo, oltre a questo, nel tempo, la qualità del credito aziendale è diminuita drasticamente. C’è una buona ragione per quello. C’è stato un sacco di soldi disponibili per prendere a prestito a buon mercato. A sua volta, ciò significa che i mutuatari possono accedere a prestiti meno costosi, in condizioni meno rigorose.
Ma quando le condizioni di prestito sono buone per i mutuatari, ciò significa che sono dannosi per i creditori. I prestatori assumono sempre più rischi, per rendimenti sempre più bassi. Questo non può durare.
In sintesi, le obbligazioni societarie sono un mercato pieno di novità relativamente nuove; la liquidità in questo mercato è, nel migliore dei casi, meno buona che fosse; e il mercato stesso, secondo uno standard oggettivo, è molto più vulnerabile alle brutte sorprese di quanto non sia stato in passato.
Questo suona più come una ricetta per problemi a me.
La cosa con gli ETF è che ti aspetti di poterli scambiare in qualsiasi momento. Quindi il panico nel mercato delle obbligazioni societarie – innescato da una combinazione di insolvenze crescenti (con l’aumento dei tassi di interesse), la relativa inesperienza dei partecipanti e l’esaurimento della liquidità istituzionale – potrebbe essere molto più dirompente di un panico simile nel mercati azionari.
Non so se è probabile che accada presto, ma l’inflazione fa male alle obbligazioni e l’aumento dei tassi di interesse fa male alle obbligazioni. Una solida crescita economica dovrebbe significare che le aziende semi-decenti possono prosperare nonostante le condizioni monetarie più restrittive, ma non tutte queste società sono addirittura mezze-decenti.
Tutte queste cose stanno accadendo ora. Quindi terrò d’occhio il mercato delle obbligazioni societarie per i segnali di stress.
Giusto per essere chiari – questa non è la “colpa” degli ETF in quanto tali. Il vero problema è che rischiano di rendere una situazione già vulnerabile anche più complicata se e quando tutto prende il via.

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